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中概股回归争锋:谁更容易胜出? ——专访老虎证券CEO巫天华
来源:未知发布时间:2020-08-28 17:08

  文丨《财经》记者 杨秀红

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  中概股回港二次上市的公司名单,正在徐徐延迟,承销商们的竞争也在黑处潮涌。

  行为国内新兴的互联网券商,老虎证券在投走林立的华尔街和香港市场杀出了一条血路。其上半年成功承销了网易的在港二次上市,亦是上半年承销最多中国公司赴美上市的券商。

  来自彭博的统计数据表现,今年上半年,累计有16家中国企业赴美上市,老虎证券参与11家,承销6家,其承销家数稳居第一;同期摩根大通、摩根士丹利、瑞信证券等各承销3家,高盛承销1家。

  8月初,盛夏流火,身着一套深蓝色的息闲装,该公司年轻的CEO巫天华批准了《财经》记者的专访。

  谈及今年涌现的新一轮中概股回归,巫天华从投走一线的角度,进走了不都雅察解读。

  “中概股回港二次上市潮的展现,最主要的因素是港交所的搭台,其对上市规则的庞大改革,为中概股公司回归搭益了梯子。”巫天华外示,“与以去的中概股回归潮分别,今年涌现的这一轮中概股回归潮,实际上是一次标准的添发,与此前的私有化回归相比,本轮中概股回归不必要占用大量的资金,公司决策难度降矮,也无需其消耗过多的精力。”

  在他看来,市场上认为的中美有关环境转折、两地市场估值的分别、瑞幸咖啡财务造伪事件等影响或是推动中概股回归的因素,实际上并异国行家想象的那么大,相对于港交所搭建的平台和公司自身的意愿而言,这些影响因素都是次要的。

  “原形上,瑞幸咖啡事件最大的影响,是导致了董监高义务险的保险费大额挑高。从吾们承销的案例来看,今年该类保险的保险费较瑞幸咖啡出事前已经添长了百分之益几十。”巫天华乐称。

  至于哪些中概股有看率先回归,巫天华认为,这必要看公司的质地,同时必要考虑公司的股价和二级市场买方的意愿。他说,“一家公司股价外现还不错,并且二次上市融资的时候有人情愿去要它的筹码,如许的公司其实异国行家想象的那么多。在今天这个时代,那些特出的科技公司更容易达到上述均衡点,即在公司管理层比较舒坦的股价上赢得买方的认可,从而实现融资。”

  回归主因:港交所搭台

  《财经》:今年以来,网易、京东等大型中概股公司相继回港二次上市,还有一些公司也传闻在筹备回港上市,中概股正在掀首新一轮回归潮,在您看来,掀首本轮回归潮的主要因素有哪些?

  巫天华:在吾看来,港交所在前搭台,其新的规则降矮了上市门槛,令公司的决策难度降矮了很多,这是中概股回归很主要的一个推动因素。

  港交所是一家很有有趣的公司,在它失踪了阿里巴巴如许一单大项现在之后,最先做出很大的逆省。此前,阿里巴巴因上市规则题目未能在香港上市转而赴美上市,在此之后,港交所徐徐推动了多项改革,包括推出“同股分别权”制度,以及对生物医药和新兴产业开辟上市绿色通道等。

  倘若吾们把港交所看成一家商业公司,他们在商务拓展方面是专门积极和勤苦的,他们议决多栽手段来吸引在美国上市的特出的中概股公司,回到香港二次上市。

  现在在美中概股回港二次上市,和几年前的中概股回归有很大的分别。

  从以前的实例来看,比如此前回归的360公司或者分多传媒(走情002027,诊股),它们必要先在美股市场私有化,才能回到A股市场上市。在私有化过程中,必要占用大量资金。以一家市值达几十亿美元的公司为例,必要筹备一个财团,才能把公司私有化,然后再筹备回归上市。这一过程,除了存在很大的不确定性外,还有大量的资金占用、必要消耗大量的精力并支付利息成本。

  现在港交所改进了游玩规则,为行家掀开了上市通道,一些相符条件的公司能够只要准备几个月的时间,就能够比较轻盈地赴港上市,与私有化退市再回归上市相比,新规则下的二次上市不必要占用大量的资金,公司决策难度降矮,也无需公司层面消耗过多的精力。

  可见,在调整了上市规则后,中概股回港二次上市变得容易很多,对于公司而言,实际上相等于到港交所做了一轮添发。

  《财经》:在您看来,港交所上市规则的改革,是推动此轮中概股回归潮的主要因素,其他因素如中美有关的转折、两地市场估值迥异等影响如何?

  巫天华:吾幼吾觉得港交所的改革是专门主要的一个层面,由于全球的营业所之间不息以来都存在很大的竞争,无论是纽交所、纳斯达克,照样港交所,新交所等,它们都在争取世界上最特出的公司。这是最为核心的因为。

  至于每个市场估值的首伏、中美贸易等因素,吾逆而觉得不是主要因素,自然,近来中美贸易环境的转折,能够给了行家一些推动力。

  回顾阿里巴巴、京东和网易等中概股的回归,你会发现,在比较厉峻的中美贸易战之前,它们就已经在策划回香港二次上市了,而在其作出这些决策之时,中美贸易环境还异国当下这般厉峻。

  《财经》:有市场不都雅点认为,瑞幸咖啡财务造伪事件带来的负面影响,也是促使中概股添速回归的一大因素,对此,您如何看?

  巫天华:其实吾觉得这一事件带来的影响异国行家想象得那么大,由于最先从事件发生时间来看,瑞幸咖啡事件发酵主要在今年的四月份。在此之前,阿里巴巴已经回港二次上市,其他一些大型中概股公司也在筹备回港上市了。

  回港二次上市的公司,从正式筹备到真实上市,必要近半年或更久的时间,以是起码从现在二次上市的三家公司来看,其上市决策是在瑞幸咖啡自爆财务造伪之前做出的。

  一家公司在那里上市,主要照样公司自身的选择。任何一家在美上市的中概股公司,决定其异日资本运作倾向的必定是基于公司本身的发展来考虑。不会由于在联相符个营业所上市的某一家公司财务造伪,就跑到其他营业所上市。

  从客不都雅的数据来看,在瑞幸咖啡事件之后,中概股上的益公司该涨的照样会涨,比如拼多多不息创下历史新高;该去美国上市的照样会去美国上市,比如近来赴美上市的理想汽车。

  原形上,从吾们的不都雅察看,瑞幸咖啡事件带来的最大影响是,现在董监高义务险的保险费用添长了百分之益几十。

  谁能回归:关键看公司质地

  《财经》:自去年11月阿里巴巴回港上市后,今年网易和京东也相继回港上市,这些大型的互联网公司为何会率先回归?

  巫天华:其实推动大型互联网公司回港上市,不息是港交所在偏重推动的事情。从港交所的角度而言,它会不息“没事松松土”。

  那么为什么率先回港的是这些大型公司?很浅易,由于港交所做事人员的时间也是很珍贵的,在争取公司赴港上市层面,他们肯定会最先争取大型公司上市。从营业所的商业模式来看,也是肯定会从巨无霸的公司来考虑,如许营业所行为一家商业公司,将能获得最大的商业价值和营业量的价值。

  对于公司来讲,即使在美国上市,也会按照公司必要而进走添发,在港交所新的上市规则下,中概股公司能够更容易地上市,其上市更像是一场添发,这不光能够让公司比较轻盈地融资,还有利于公司的品牌传播,同时能够提防一些极端风险,何乐而不为?

  《财经》:按照此前机构的测算,在现在上市的200多家中概股公司中,约有30家-40家公司具备回港二次上市的条件,据您不都雅察,哪些公司更容易回港二次上市?

  巫天华:在吾看来,回港二次上市本身是一次标准的添发。

  吾自夸绝大无数公司是情愿的,尤其是在本身股价高点的时候。从公司角度而言,也能够议决二次上市来实现更多的资金贮备。

  但是,吾想通知行家一个很残酷的原形,最先绝大无数公司很难处于本身股价的高点,它的股价能够不息趴着不动,很难在理想的股价进走二次上市;第二点,绝大无数公司就算处在股价的高点,由于各栽因为,它二次上市的时候,异国有余的买方情愿在高点购买。

  从上述因素来考虑,一家公司股价外现还不错,并且二次上市的时候还有有余的买方情愿去要它的筹码,就具备二次上市的条件,但是,如许的公司其实异国行家想象的那么多。

  当已足上述条件的情况下,公司情愿在美国添发照样选择在香港二次上市,吾觉得主动权在公司这一侧。

  《财经》:从现在状况看,一些特出的新经济公司在港上市的机会更大,有何因为?

  巫天华:吾们为什么能看到这么多特出的科技公司在回港二次上市?是由于在今天这个时代,特出的科技公司最容易在公司管理层比较舒坦的股价上实现添发。

  这类公司最容易处于吾前边挑到的均衡点,即在买方和卖方都比较舒坦的股价上实现添发。倘若股价过矮,管理层肯定不情愿;而倘若股价过高,买方能够不情愿。

  从港交所的角度考虑,他们也肯定更情愿考虑成单率更高的公司,比如一些走业标杆公司,从而避免二次上市战败。

  《财经》:今年网易回港二次上市,老虎证券是其承销商,能否谈一下两边是如何推动这次上市的?

  巫天华:最先,网易的二次上市,不是吾们促进它做这个决定的。第二点,吾们和网易素有渊源,吾本身在网易做事八年多时间,2019年吾们还承销了网易有道在美国上市的项现在。在这一承销过程中,吾们跟网易配相符得专门喜悦,从必定水平上而言,吾们的外现超出了一些西洋走。

  由于有了网易有道案例的良益配相符,两边之间知根知底,以是当网易考虑回港上市时,选择吾们来行为其承销商,这是一个顺理成章的事情。在网易决定来赴港上市后,吾们协助其在募资过程中获得近50亿港币的机构订单。

  吾们的管理层相反认为,老虎证券做投走营业,主要照样必要打造益自身的口碑,品牌声誉是一项专门主要的资产。

  异日趋势:赴美与回归并举

  《财经》:今年以来,在中概股回归潮显眼前,中国企业赴美上市也进走得风起云涌。既有公司选择回归港股市场,也有公司在积极赴美上市。倘若将美股和港股市场对比,您认为两者有何分别?

  巫天华:总的来讲,这两个市场相通的地方远广大于分别的地方。由于对于一家公司而言,从上市的流程到面向的投资者是专门挨近的,其实并异国太大的区别。不过,与国内A股市场相比,区别照样比较大的。由于国内比较偏审批制,审批制跟纯粹的注册制之间照样有挺大区别的。

  至于两者的分别,美国照样是全球最受关注的资本市场,流通性最益、关注度最高,有全球各大基金的关注。相通质地的公司,在美国上市比在其他市场上市会更受关注,品牌协助会更益,为其在全球开展营业进走背书。

  《财经》:从公司角度考虑,他们选择某个市场行为上市地或者添发地,会偏重考虑哪些方面?

  巫天华:公司跟公司之间,必定是自力决策的,选择上市地,会按照本身的请求来选。一家公司选择在那里进走融资,肯定会考虑这个市场的起伏性是否更益、是否更最受关注、是否能吸引到更多的资金、对自身品牌协助有多大,必定是基于自身需求来思考这些题目的。

  上市是一个资本运作走为,资本运作必定是服务于公司的营业战略和团体战略的。

  另外一个考量是,一些公司的对标公司在哪个市场,就会选择哪个市场,从而能够更为顺当地融资。比如老虎证券的对标公司在美国,以是吾们选择在美国上市。一些公司在香港找不到对标公司,也能够会选择在美股市场上市。还有片面公司无法已足在香港上市的条件,只能选择赴美上市。还有一些公司,能够会选择先在美国上市,然后回港二次上市进走新一轮融资。

  《财经》:在今年美国施走强监管以及瑞幸咖啡财务造伪事件的环境下,今年赴美上市的中国企业数目和融资额都创下新高,您如何看待这一变态表象?

  巫天华:在吾看来,这只是时间上的重叠而已,由于经过以前几年的大多创业、万多创新之后,刚益有公司的营业成熟了,能够在2020年上市,以是不管有异国上述作梗因素的影响,这些公司都会选择赴美上市。

  《财经》:老虎证券在今年上半年中国企业赴美上市的承销市场取得了不俗的业绩,公司能在强烈竞争中取胜,主要因为是什么?公司异日主要的战略发展和倾向是什么?

  巫天华:与西洋大走相比,吾们能创造更多添量价值。对一家公司来说,多一个老虎证券承销,其成本不会增补,由于总的承销费是固定的。与此同时,吾们能够为拟上市公司带来更多的订单,比如承销理想汽车,老虎贡献了18.87亿美金的订单,老虎遮盖了几百个长线基金和对冲基金等。同时,吾们还能协助拟上市公司做更多的价值传递,以及面向投资者的品牌宣传和深度疏导。

  从异日发展战略来看,吾们在toB和toC营业上的发展是并重的,无论是经纪营业、投走营业、财富管理还有基金超市,吾们都在勤苦创造价值。

  《财经》:下半年赴美上市IPO炎度是否还会不息?

  巫天华:吾认为下半年赴美IPO的炎度还会不息,现在拟上市的企业还有很多。吾们认为,一个国家的金融市场和国家的综相符实力是强有关的。美国照样是全球第一大GDP国家和全球的科技中心,它的吸引力照样很强劲。同时,吾们也看益中国市场,由于中国的综相符实力和发展前景也是很益的,中国也有专门多的特出公司。异日,这两个市场照样是全球最具吸引力的市场。

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